Фондовая биржа

  Понятие фондовой биржи
В зависимости от форм организации совершения сделок с ценными бумагами можно выделить организованный (биржевой) и неорганизованный (внебиржевой) рынки ценных бумаг. Организованный рынок ценных бумаг представлен сетью фондовых бирж.

Особенностью биржевой торговли является то, что сделки совершаются в одном и том же месте, в строго отведенное время — во время проведения биржевого сеанса (или проведения биржевой сессии) и по четко установленным, обязательным для всех участников правилам. Биржа создает четкую организационную структуру, четкий механизм заключения и исполнения сделок с биржевыми ценностями, высоконадежную систему контроля за исполнением сделок.
Задачи биржи: Предоставление места для рынка, т. е. места, где может происходить как продажа ценных бумаг, так и вторичная их перепродажа. Выявление равновесной биржевой цены. Аккумулирование временно свободных денежных средств и способствование передачи прав собственности. Обеспечение гласности и открытости биржевых торгов. Создание механизма для беспрепятственного решения споров. Обеспечение гарантий выполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Выполнение данной функции достигается тем, что биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются на ней. К обращению на бирже допускаются только те ценные бумаги, которые прошли листинг. Требования по листингу биржа вправе устанавливать сама. Разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.
В Российской Федерации деятельность фондовых бирж регулируется Законом «О рынке ценных бумаг», принятом в 1996 г., в соответствии с ним в РФ биржа создается в форме некоммерческого партнерства.
Фондовая биржа организует торговлю ценными бумагами только между членами биржи, в качестве которых могут выступать любые профессиональные участники рынка ценных бумаг (брокеры, дилеры, управляющие ценными бумагами, банки, клиринговые организации и др.). Служащие фондовой биржи не могут быть учредителями, а также самостоятельно участвовать в качестве предпринимателей в деятельности фондовой биржи.
Высшим органом биржи является общее собрание ее членов, которое определяет правила внутреннего распорядка и решает общие финансовые и организационные вопросы. Контроль за текущей деятельностью биржи осуществляет биржевой совет или наблюдательный комитет. Для оперативного управления биржей создается исполнительная дирекция. Помимо перечисленных органов управления на бирже создаются определенные подразделения, которые выполняют специфические функции: торговый отдел, регистрационный отдел, расчетная палата. Для решения всех вопросов создается арбитражная комиссия, а вопросами допуска ценностей на биржу занимается специальная комиссия по допуску. Организационно-правовую структуру биржи можно представить следующей схемой (рис. 1.4).
Биржа строит свою деятельность на следующих принципах: личное доверие между брокером и клиентом (сделки на бирже заключаются устно и оформляются юридически задним числом); гласность (публикуются сведения обо всех сделках и данные, представляемые эмитентом по соглашению с биржей о внесении акций в биржевой список, независимо от активности эмитента);

Рис.
1.4. Организационно-правовая структура биржи


• жесткое регулирование администрацией биржи и аудиторами деятельности дилерских фирм путем установления правил торговли и учета.
Каждый шаг брокерской фирмы от подачи заявки и приобретения места на бирже до совершения внебиржевых сделок обставлен множеством писаных и неписаных норм, вырабатываемых администрацией биржи и ее комитетами с целью обеспечения ликвидности.
Ликвидность — это та основа, которая обеспечивает переход средств от кредитора к заемщику и обратно. Создание механизма для немедленной перепродажи ценных бумаг значительно усиливает степень доверия инвесторов и их желание покупать новые ценные бумаги. Эффективное функционирование вторичных рынков имеет важное значение для поддержания ликвидности финансовых рынков в целом.
В результате обеспечения перечисленных принципов формируется среда, которая побуждает продавать и покупать ценные бумаги на бирже.
В развитых странах на фондовой бирже реализуется относительно небольшая часть всех ценных бумаг, однако влияние этой части рынка на процессы, происходящие на всем фондовом рынке, весьма значительное. На биржевом рынке продаются наиболее качественные ценные бумаги. Цены и тенденции их изменения во многом определяют уровень и движение курсов ценных бумаг во внебиржевом обороте. Все остальные сделки с ценными бумагами осуществляются на неорганизованном рынке ценных бумаг. На сегодняшний день компьютеризированные системы торговли как на бирже, так и на внебиржевом рынке стерли различия между этими рынками. Для инвесторов все менее важно место, где происходит сделка, если обеспечена приемлемая цена.
Виды операций на фондовой бирже
Большая часть совершаемых на фондовой бирже операций имеет непроизводительный характер: по своему содержанию они представляют лишь перемещение стоимости (или титула стоимости) из одних рук в другие.
Существует лишь одна операция фондовой биржи, которую можно рассматривать как производительную, — это размещение новых ценных бумаг. В тех случаях, когда государство размещает заем или когда создается новое акционерное общество, обычно происходит инвестирование капитала, прямо или косвенно создаются стимулы для расширения сферы производства. Подобные операции влекут за собой также и усиление процессов концентрации и централизации капитала.
За день на крупнейших фондовых биржах мира осуществляются операции с десятками миллионов акций. Основными видами биржевых операций являются непосредственная купля и продажа акций, а также заключение срочных сделок. Как и любой другой рынок, биржа не только опосредует обращение капиталов, инвестированных в ценные бумаги, но является одновременно и ареной спекулятивных махинаций. Значительная часть биржевых операций ориентирована на получение спекулятивной прибыли в связи с использованием постоянных колебаний рыночных цен (курсов) ценных бумаг. Биржевая спекулятивная игра может осуществляться как в расчете на повышение курса акций (игроков, придерживающихся такой стратегии, называют «быками»), так и в надежде на падение курса (их называют «медведями»).
При осуществлении спекулятивных сделок принимается во внимание не только прибыль, но и степень риска. Все совершаемые на фондовой бирже сделки можно разделить на три группы: сделки с полной

гарантией; нормально-спекулятивные сделки; сверхспекулятивные сделки, риск по которым невозможно учесть.
К первой группе относятся операции с ценными бумагами государства; ко второй — с акциями и облигациями промышленных фирм, банков и т. п.; к третьей — с новыми эмиссиями ценных бумаг малоизученных компаний, впервые попавших в биржевой оборот. Естественно, что риск может быть чреват разными последствиями.
Крупные корпорации, банки, страховые компании использовали рынок ссудных капиталов и ценных бумаг для всякого рода спекулятивных сделок, направленных на дальнейшее обогащение и концентрацию капитала внутри отдельных монополистических групп. Важную роль в этом сыграли инвестиционные компании, которые развились благодаря сделкам с ценными бумагами. Они выпускают акции и облигации, которые приобретаются мелкими инвесторами. На вырученные средства инвестиционные компании покупают другие акции на бирже. Играя на повышении и понижении курса акций, они получают дополнительные прибыли — это основной метод обогащения инвестиционных компаний. Иногда обыкновенные акции приобретаются за счет заемных средств. Это позволяет вкладывать относительно мало инвестиционных средств самой компании. Долг при повышении котировок остается постоянным, а вся прибыль приходится на небольшой первоначальный вклад.
На бирже осуществляются различные виды биржевых сделок и распоряжений. Прежде всего существует простая сделка, когда один клиент продает через биржу определенное количество акций другому клиенту. Такая сделка совершается через брокера. Такие сделки не носят спекулятивного характера и связаны с перераспределением пакетов акций. Это краткосрочная кассовая сделка, которая обеспечивается в два дня. Покупатель может покупать акции с частичной оплатой, т. е. совершать маржинальные сделки. При этом 50% должно быть погашено наличными, а остальные акции оплачиваются брокерской фирмой в кредит под залог акций. В этом случае покупатель может получить высокую прибыль, так как на те же деньги он может купить вдвое больше акций, но в то же время если курс понизится, то покупатель может потерять значительно больше. Также брокер может внезапно потребовать возврата займа с уплатой наличными для покрытия потерь в стоимости акций. Если покупатель не в состоянии уплатить наличными, то брокер продаст акции с убытком для покупателя. Таким образом, сделки с частичной оплатой осуществляются в основном покупателями, настроенными оптимистично в отношении тенденции развития биржи и располагающими достаточными денежными фондами для рискованных операций. Другой формой биржевой сделки является сделка с премией, т. е. опционная сделка, когда приобретаются не сами акции, а право на их покупку по определенному курсу в оговоренный период в несколько месяцев. Брокеру же вкладчик уплачивает комиссионные. Если повышение курса акций превышает сумму комиссионных, вкладчик получает прибыль. В противном случае он отказывается от своего права на покупку и теряет сумму, которая была выплачена в качестве комиссионных.
Наряду с опционными сделками широко развита также сделка «фьючерс». Это стандартный срочный контракт, который заключается на бирже между продавцом и покупателем в целях купли и продажи ценных бумаг в будущем по фиксированной ранее цене. Сделка требует внесения страхового депозита от покупателя контракта. Поэтому сделка основана на разнице между фиксированной ценой и ценой на дату исполнения сделки. Такие контракты многократно могут перепродаваться.
Все вышесказанное — довольно краткий обзор операций на фондовой бирже, различные операции можно комбинировать, наиболее полную картину сделок на фондовой бирже можно видеть на рис. 1.5. Фондовые индексы
Фондовые индексы применяются для получения информации о динамике фондовых рынков в целом, его отдельных секторов, сегментов, отраслей и отдельных групп ценных бумаг. Поскольку фондовые индексы должны фиксировать усредненную информацию в динамике, построение его предполагает сравнение текущих средних значений показателей с прошлыми. Избранный для сравнения прошлый период может быть любым из предшествующих текущему или вполне определенным, однозначно заданным при конструировании индекса. Поскольку важна динамика индекса, а не его абсолютное значение, выбор базового значения не принципиален. Обычно предпочтение отдают круглому, безразмерному числу: 10, 100, 1000.
Наиболее часто в мировой практике применяются американские фондовые индексы. Это индекс Доу-Джонса (DJIA) и индекс Standard amp; Poor’s 500 (Samp;R 500). Индекс Доу-Джонса рассчитывается следующим образом:
DJIA = X P / D
где P. — курс г-го актива; D — некий делитель, отражающий ротацию компаний и изменение количества их акций. При консалидациях (со-




кращении числа акций) делитель D растет, при эмиссиях и сплитах — сокращается. В настоящее время он составляет 1,5 пункта.
Количественное значение индекса следует понимать в динамическом смысле (сколько стоила бы среднестатистическая акция в настоящее время, если бы реальных эмиссий, консалидаций и сплитов не было). Пример рассматриваемого индекса представлен на графике (рис. 1.6).

Рис. 1.6. Дневной индекс DJIA за период с 17 апреля по 20 августа 2001 г.


В индекс __                             включены курсы 400 промышленных, 20 транс
портных, 40 финансовых и 40 коммунальных фирм. При калькуляции применяется взвешивание по числу акций компаний.

где Q — количество актива в течение момента времени; Р — курс г'-го актива.
То есть используется метод средней взвешенной. Для удобства пользования индекс умножают на коэффициент 10 — базовое значение. Таким образом, значение индекса, равное, например, 450, указывает, что средняя цена акций, учитываемых индексом, увеличилась по сравнению с прошлым годом в 45 раз (450/10).
Наряду с наиболее популярными индексами DJIA икаж
дая страна (а в развитых странах — и каждая фондовая биржа) изобретает собственные фондовые индексы и пользуется ими для уточ-

нения фондовой обстановки и перепроверки информации. В табл. 1.4 представлены наиболее известные мировые фондовые индексы и базы их расчета.
Таблица 1.4
Мировые фондовые индексы и базы их расчета

Название индекса

Страна

Количество
акций

Виды акций и база расчета

Значение на 29.12.2000 г. (пункты)

Dow-Jones Industrial Average (DJIA)

США

30

Акции ведущих промышленных компаний

10 786,85

Композитный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (New York Stock Exchange Composite Index)

США

2128

Все акции НФБ. База 1965 г. = 50

656,87

Standard and Poor's 500 Index (Samp;P 500)

США

500

Акции
промышленных, транспортных, финансовых и коммунальных компаний. База 19411943 гг. = 10

1320,28

Композитный индекс
Насдак (NAS-DAQ Composite Index)

США

4013

База 1971 г. = 100

2470,52

Amsterdam EOE Index
(AEX Index)

Нидер
ланды

25

Наиболее ликвидные списочные акции

637,60

Financial Times Actuaries All Share Index (FTA)

Велико
британия

660

Списочные акции

Нет данных

Financial Times Stoch Exchange Index (FTSE-100)

Велико
британия

100 (30)

Списочные акции ведущих компаний База 1984 г. = 1000

6222,50

Toronto Stock Exchange Index (TSE-100)

Канада

100

Наиболее ликвидные акции

Нет данных

Композитный индекс Торонтской фондовой биржи (TSE 300)

Канада

300

База 1977 г. = 1000

8933,68

Индекс «Никкей» (Nikkei Dow Jones Average)

Япония

225

Нет данных

13 785,69

Окончание табл. 1.4

Название индекса

Страна

Количество
акций

Виды акций и база расчета

Значение на 29.12.2000 г. (пункты)

Индекс Токийской фондовой биржи (TOPIX)

Япония

1235

База 1968 г. = 100

1699,43

Общий индекс (SBF-250)

Франция

250

База 1990 г. = 1000

1232,86

«САС-40»

Франция

40

База 1989 г. = 1000

5926,42

Общий индекс немецких акций (DAX)

Г ермания

30

База 1987 г. = 1000

6433,61

Швейцарский фондовый индекс (SPI)

Швей
цария

351

База 1987 г. = 100

8135,40

Индекс «Ханг-Сенг» (Hang Seng Index)

Гонконг

33

Нет данных

15 095,33

Общий индекс простых акций
(AH Ordmaries Index)

Гонконг

520

База 1986 г. = 1000

4770,57

Общий индекс простых акций
(AH Ordinaries Index)

Австралия

320

База 1979 г. = 500

3154,70

Корейский композитный индекс (KOSP1)

Корея

714

База 1980 г. = 100

837,93

Индекс Миланской фондовой биржи (MIB)

Италия

320

База 1975 г. = 1000

30 323,00

Источник: Handelsblatt от 29.12.2000.
Наряду с вышеперечисленными индексами существуют также всемирные фондовые индексы. Так, например, газета «Financial Times» рассчитывает индекс для 2500 акций из 24 стран мира.
В России ведущий официальный фондовый индекс пока не выявился, хотя различные фирмы, агентства и издательства рассчитывают некие его подобия.
С 1993 г. наибольшую популярность завоевал индекс АКamp;М. Отбор акций для расчета индекса производился по их ликвидности, которая определялась минимальным числом компаний, осуществлявших двустороннюю (на покупку и продажу) котировку. Индекс находили как взвешенное среднее арифметическое цен покупки и продажи. В качестве весов использовали количество предложений на покупку и продажу. С течением времени фондовый индекс АКamp;М стал чисто индикативным, перестал отражать динамику реальных торгов на российском фондовом рынке.
В настоящее время наиболее широко используются фондовые индексы журналов «Коммерсант», «Эксперт» и еженедельной газеты «Деловой экспресс»: индекс «Коммерсанта» — это взвешенное среднее арифметическое курсов акций 17 корпораций, принадлежащих к разным отраслям промышленности (базисный период — 1 января 1995 г.); индекс «Эксперта» охватывает курсы российских «голубых фишек» (базовое значение — 100, базисный период — 1 января 1996 г.); индекс «Делового экспресса» включает курсы 15 наиболее ликвидных акций (ликвидность определялась по наибольшему числу заявок на куплю-продажу от профессиональных участников фондового рынка).
Но наиболее адекватным реалиям российского фондового рынка по сравнению с другими соответствует индекс РТС. Данный индекс отражает состояние организованного внебиржевого фондового рынка России. Текущие значения для индекса РТС определяют как отношение текущей капитализации эмитентов, учитываемых индексом, к капитализации в предыдущий день (капитализация — произведение количества акций на рыночную цену). Рыночную цену находят как частное от деления объема дневных продаж в долларовом выражении на количество проданных за этот день акций. Если по какой-то акции сделок не было, то ее рыночную цену рассчитывают как среднее арифметическое наилучших цен предложений на покупку (максимальных) и на продажу (минимальных). Таким образом, индекс РТС охватывает только те акции, на которые в РТС выставлялись твердые двусторонние котировки. Эта особенность делает индекс РТС наиболее значимым в российских условиях и в аналитическом, и в практическом смысле.
Фондовые рейтинги
Рейтинг является комплексной характеристикой рынка, точнее не рынка как целого, а непосредственно ценных бумаг и их эмитентов. Рейтинг, подобно фондовому индексу, является информационным продуктом особого рода, результатом профессиональной обработки данных, представляемых в сжатой, часто ранжированной форме. Предметом рейтинга может быть все что угодно: ценные бумаги, их эмитенты (корпорации, регионы, страны), различные профессиональные участники рынка ценных бумаг (торговые системы, банки) и т. д.
Элиту международных рейтинговых агентств составляют несколько фирм: Standard amp; Poor’s, Moody’s (Moody’s Investor’s Service, Inc), Fitch IBCA.
Рейтинг (ранг) принято обозначать начальными буквами английского алфавита (табл. 1.5).
Таблица 1.5 Рейтинг ценных бумаг

Рейтинг
эмитента

Инвестиционное качество ценных бумаг

Обозначения

по
«Moody's»

по
«Samp;P's»

Инвести
ционный

Высшее

Ааа

ААА

Высокое (надежность ниже, чем у бумаг класса Ааа)

Аа

АА

Среднее (чувствительны к неблагоприятным изменениям в экономике)

А

А

Среднее (весьма чувствительны к неблагоприятным изменениям в экономике)

Ваа

ВВВ

Кредитный
(спекуля
тивный)

Низкое (ненадежны в отдельные периоды)

Ва

ВВ

Низкое (способны утратить надежность в любой момент)

В

В

Аутсайдер-
ский

Низкое (ненадежны, некоторые обязательства уже не выполняются)

Саа

ссс

Низкое (ненадежны, большинство обязательств часто не выполняются)

Са

ее

Весьма низкое (почти лишены инвестиционных достоинств)

С

с

Весьма низкое (обязательства не выполняются)

D

D

Рейтинг очень важен как для эмитента, так и для инвестора. Для эмитента рейтинг определяет саму возможность разместить заем и цену этого займа. Инвесторы рассчитывают на высокую плату за предоставление высокорискованных займов, т. е. на большие проценты за пользование кредитом. Так, практика показывает, что доходность инвестиционных ценных бумаг для инвестора составляет около 10%. Доходность спекулятивных (кредитных) ценных бумаг лежит в интервале 20-30%. Доходность аутсайдерских бумаг обычно превышает 50%.
Обычно рейтинги от ААА до ВВВ называют инвестиционными, т. е. предназначенными для инвесторов. Все остальные рейтинги считаются спекулятивными, поскольку их присваивают бумагам, подходящим для фондовых спекуляций. В России спекулятивные рейтинги часто делят на кредитные (ВВ и В) и аутсайдерские (ССС-D).
При составлении инвестиционных рейтингов страны комплексно учитывают все существенные риски (политические, социальные, экономические, финансовые). При составлении рейтингов корпораций также используется взвешенный комплексный подход, учитывающий следующие показатели: финансово-экономические (прибыльность, оборачиваемость активов, рентабельность производства, платежеспособность, ликвидность и т. п.); фондовые (капитализация, доходность, оборачиваемость, ликвидность и надежность акции); производственные (износ и рентабельность основного капитала, балансовая стоимость основных средств и т. д.); перспективные (динамика отрасли и темпы роста корпорации, имидж, лобби и т. п.); комплексные (соотношение рыночной стоимости акции и объема реализации, прибыли в расчете на одну акцию и т. п.).
Некоторые американские агентства составляют не интегральный рейтинг одной корпорации по разным критериям и параметрам, а делают рейтинги многих компаний по одному критерию, например по критерию динамичности развития или по объему продаж и капитализации. Такие специализированные рейтинги компаний очень полезны в анализе, особенно на насыщенном акциями фондовом рынке.
В России пока не существует действительно авторитетных рейтингов компаний. Это объясняется и объективными и субъективными причинами. К числу объективных причин принадлежит тот факт, что большинство акций отечественных компаний стали неликвидными в результате кризиса 1998 г., а это делает невозможным корректное определение капитализации (устанавливать рыночные курсы акций по заявкам на покупку и продажу не вполне корректно, но иного выхода в условиях, когда не заключаются реальные сделки, нет). Субъективной причиной является информационная закрытость многих, даже очень крупных, российских корпораций, особенно в том, что касается прибылей. Однако некоторые СМИ все же провели немалую работу по ранжированию крупнейших российских компаний. Это прежде всего журнал «Эксперт» и недавно присоединившийся к нему журнал «Деньги». Журнал «Эксперт» начиная с 1995 г. публикует рейтинги 200 крупнейших компаний России в виде двух списков, ранжированных по капитализации и объему реализации.
Фондовые индексы по своей природе более объективны, чем фондовые рейтинги, так как построены на однородной, не допускающей спорных толкований информации. При составлении рейтингов (особенно комплексных, сводных) аналитик по собственному усмотрению объединяет разнонаправленные выводы, даваемые отдельными исходными списками.
Рыночные индикаторы
Рыночные индикаторы позволяют значительно углубить технический и фундаментальный анализ, поскольку они содержат гораздо больше информации, чем показатели цены и объема. Стандартный принцип применения рыночных индикаторов таков: сначала с помощью индикаторов определяется направление движения всего рынка, а затем с помощью индикаторов цены/объема — моменты покупки или продажи отдельной ценной бумаги.
На сегодняшний день западными аналитиками разработано большое количество различных фондовых индикаторов. Однако профессиональные участники для своей работы используют лишь один или два «любимых», т. е. те, которые, по их мнению, позволяют наиболее точно выявлять фондовую конъюнктуру, проводить анализ и прогнозировать будущие изменения.
Несмотря на большой ассортимент, многие индикаторы имеют совсем незначительные отличия, так как строятся на одной и той же исходной информации. Обычно все индикаторы подразделяют на 3 категории: денежные, психологические и динамические.
Денежные — ориентированы на экономические данные. Они помогают оценить общую ситуацию в экономике, т. е. внешние силы, напрямую влияющие на прибыльность компаний и динамику курсов акций.
Психологические — выявляют изменения в ожиданиях инвесторов.
Динамические — показывают, что реально происходит с ценами в данный момент.
Нижеприведенная табл. 1.6 объединяет некоторые индикаторы по данным, на основе которых они разработаны.
Далее подробнее будут рассмотрены индексы, активно используемые западными и отечественными аналитиками, а потому представляющие наибольший интерес и необходимость более детального анализа. Индекс роста/падения процентной ставки. Циклы общей деловой активности и состояние финансовых рынков в значительной степени определяются процентной ставкой. Изменение процентных ставок
Таблица 1.6 Категории индикаторов

Категории

Данные, использованные при составлении индикаторов

Пример

Денежные
Процентная ставка Объем денежной массы Размер долга, потребительского и корпоративного Уровень инфляции Индекс роста/падения процентной ставки Коэффициент инфляционного ожидания

Психоло
гические

1. Динамика опционов и фьючерсов
Коэффициент открытого интереса Коэффициент пут/колл


2. Сделки с лотами и крупными пакетами
Индекс баланса неполных лотов Коэффициент крупных пакетов


3. Циклы цен

1. Стохастический осциллятор перекупленности/перепроданности



2. Индекс относительной силы RSI

Динами-

1. Объем торгов

1. Кумулятивный индекс объема

ческие


2. Индекс положительного/ отрицательного объема



3. Коэффициент растущего/падающего объема



4. Осциллятор объема


2. Количество растущих и падающих акций (индикатор ширины)
Линия роста/падения Коэффициент роста/падения Абсолютный индекс ширины Индекс ударного расширения Осциллятор Макклеллана Индекс суммирования Макклеллана Абсолютный индекс ширины Индекс Армса STIX


3. Новые максимумы и минимумы
Кумулятивная разность Разность Коэффициент отношения

или ожиданий относительно их будущего уровня имеет далеко идущие последствия. Рост процентных ставок вызывает снижение уровня потребления и соответствующее снижение объемов розничных продаж, что приводит к сокращению корпоративных доходов, падению курсов акций и росту безработицы.
Неблагоприятное влияние падающих корпоративных доходов на рынок акций усугубляется еще и тем, что рост процентных ставок делает более привлекательными инвестиции в процентные финансовые инструменты, что приводит к оттоку денежных средств с рынка акций. Повышение процентных ставок обычно приводит к падению рынка акций, а снижение ставок — к его росту. Коэффициент открытого интереса — это число открытых фьючерсных или опционных контрактов. Открытым контрактом может быть контракт на покупку или на продажу, который до настоящего момента не исполнен, не закрыт или срок которого не истек.
Открытый интерес характеризует ликвидность определенного рынка. Важную информацию дает сочетание анализа объема с анализом открытого интереса. Такой анализ позволяет получить информацию о направлении потоков денежных средств на рынке: рост объема и открытого интереса подтверждают направление текущей тенденции; сокращение объема и интереса сигнализируют о возможности скорого окончания текущей тенденции. Коэффициент пут/колл — психологический индикатор рынка, отражающий соотношение между объемами торгов по опционам пут и колл. Инвесторы, покупающие пут, рассчитывают на снижение цен (у этого общего правила имеется исключение: опционы пут и колл покупаются также для хеджирования позиций по другим финансовым инструментам). Опцион пут дает инвестору право продать 100 акций по заранее установленной цене. Покупатели колл рассчитывают на рост цен. Соотношение между опционами пут и колл отражает «бы- чьи»/«медвежьи» ожидания этих слабых, по утвердившейся репутации, инвесторов (рыночная практика показывает, что опционами обычно торгуют неопытные и нетерпеливые инвесторы, которых привлекает возможность получения огромной прибыли при маленьких расходах). Чем выше коэффициент пут/колл, тем пессимистичнее их настрой. Интерпретация основана на принципе противоположного мнения. Когда индикатор принимает крайние значения, рынок обычно меняет направление на противоположное (табл. 1.7).
Таблица 1.7 Изменение рынка

Рынок

10-дневное скользящее среднее коэффициента пут/колл

4-недельное скользящее среднее коэффициента пут/колл

Крайне медвежий (покупать)

Больше 80

Больше 70

Крайне бычий (продавать)

Меньше 45

Меньше 40

Формула расчета:
полный объем торгов по опционам пут/полный объем торгов
по опционам колл. Стохастический осциллятор перекупленности/перепроданности (ОВ/OS) — это индекс ширины рынка. Он определяется как сглаженная разность между числом растущих и падающих акций. Показывает, когда рынок перекуплен (и следует ожидать корректирующего спада), обычно это при значении индекса выше +200, и тогда рынок считают «медвежьим». Когда OB/OS опускается ниже +200 — это сигнал к продаже. По аналогии сигналом к покупке служит подъем выше — 200. Экстремальные значения могут быть признаком изменения ожиданий инвесторов, вследствие чего ожидаемой коррекции может и не произойти. Формула расчета:
10-периодное экспоненциальное скользящее среднее
от (количество растущих акций - количество падающих акций). Индексы объемов торгов. Объем — это количество акций, по которым совершались торговые операции за некоторый период времени. Анализ объема торгов — неотъемлемый и очень важный элемент технического анализа. По динамике объема можно судить о значимости и силе ценового движения.
Низкий уровень объема свидетельствует о неопределенности ожиданий участников рынка, которая характерна для периодов консолидации (когда цены движутся в горизонтальном торговом периоде). Часто низкий объем наблюдается и при формировании рыночных оснований, когда инвесторы также пребывают в нерешительности.
Высокий объем характерен для рыночных вершин, когда большинство участников рынка уверены в продолжении роста цен. Высокий объем также наблюдается в начале новой тенденции (когда цены вырываются из торгового коридора). Зачастую непосредственно перед тем, как рынок достигнет основания, объем возрастает вследствие вызванных паникой продаж.
С помощью анализа объема можно определить устойчивость существующей тенденции. При устойчивой восходящей тенденции объем должен увеличиваться в периоды роста цен и сокращаться в периоды их падения (коррекции). При устойчивой нисходящей тенденции объем обычно выше в периоды падения цен и ниже — в периоды их роста.
Графики индикаторов растущего и падающего объема могут быть использованы для поиска расхождений, позволяющих оценивать давление продавцов и покупателей, для наблюдения за дневными тенденциями. Поскольку значения растущего и падающего объема подвержены случайным колебаниям, предлагается сглаживать эти индексы с помощью 3-10-дневной скользящей средней.
На основе индикаторов растущего и падающего объема разработано множество других индексов, среди которых: кумулятивный индекс объема. Он показывает, поступают ли средства инвесторов на рынок акций или уходят с него. Он определяется как разность между объемом торгов по растущим акциям и объемом торгов по падающим акциям с последующим ее прибавлением к текущему накопленному значению. В настоящее время (если не учитывать кумуляту, т. е. прибавление накопленных значений к текущему) нормальными считаются значения индекса в диапазоне +/-50. В очень активные дни они могут превысить +/-150 млн акций; осциллятор объема. Показывает разность между двумя скользящими средними объема торгов (осцилляторы обычно сравнивают сглаженную цену бумаги с ее ценой Х периодов назад). Эту разность можно использовать для определения направления общей тенденции объема.
6. Количество растущих и падающих акций. Индикаторы, строящиеся на основе данных о количестве растущих и падающих акций, называются индикаторами «ширины» рынка. Они выявляют количество акций, динамика которых совпадает с текущей тенденцией рынка в целом. Устойчивая восходящая тенденция рынка характеризуется большим числом умеренно растущих в цене акций. Рост может продолжаться, создавая впечатление полного благополучия, но если он обеспечивается большим приростом в цене лишь незначительного числа акций — значит, рынок слабеет. Этот тип расхождения зачастую сигнализирует об окончании «бычьего» рынка. На сопоставлении числа растущих и падающих акций основаны многие показатели ширины рынка; ниже представлены некоторые из них более подробно.
Абсолютный индекс ширины (ABI) — динамический показатель. Его можно рассматривать как индекс активности. Его высокие значения отражают высокую рыночную активность и изменчивость, а низкие свидетельствуют о вялости рынка. Высокие значения обычно сигнализируют о повышении цен через 3-12 месяцев. При значении отношения недельного значения ABI к общему количеству акций, участвовавших в торгах (это отношение сглаживается с помощью 10-недельного скользящего среднего), выше 40% — «бычьи» значения, ниже 15% — «медвежьи». Формула расчета:
ABI = количество растущих акций — количество падающих акций.
Ударное расширение. Формула расчета:
растущие акции/растущие акции + падающие акции.
Формула сглаживается 10-дневным простым скользящим средним. Если в течение 10-дневного периода индикатор ударного расширения от значений ниже 40% поднимется выше 61,5%, то это свидетельствует о том, что рынок акций быстро перешел из состояния перепроданности в фазу устойчивого роста, но еще не достиг состояния перекупленности.
Осциллятор Макклеллана — это индикатор ширины рынка, основанный на сглаженной разности между числом растущих и падающих акций. Сигнал к покупке возникает, если осциллятор Макклеллана опускается в область перепроданности (обычно между -70 и -100), а затем поворачивает вверх. Сигнал к продаже — от +70 до +100. Если осциллятор выходит за пределы этих областей (т. е. поднимается выше +100 или опускается ниже -100), это свидетельствует о том, что рынок находится в состоянии крайней перекупленности или перепроданности. Такие экстремальные значения обычно указывают на продолжение текущей тенденции. Осциллятор рассчитывается следующим образом: разность между 10%-ными (19-дневным) и 5%-ными (39-дневным) экспоненциальными скользящими средними разности между растущими и падающими акциями. Формула расчета:
(10% от (растущие - падающие акции)) -
- (5% от (растущие - падающие акции)).
Индикатор Армса. Показывает соотношение между количеством выросших или упавших в цене акций и объемом торгов по выросшим или упавшим в цене акциям. Формула расчета:
(количество растущих в цене акций/количество падающих в цене
акций)/(объем торгов по растущим акциям/объем торгов
по падающим акциям).
Данный индикатор используется как инструмент краткосрочной торговли. Он показывает, в какие акции — растущие или падающие — вкладывают средства инвесторы. Если на растущие акции приходится больший объем, чем на падающие, индикатор Армса опускается ниже 1,0 — такое значение считается бычьим. Обычно индекс сглаживают с помощью скользящего среднего. Для краткосрочных прогнозов — 4-дневное, для среднесрочных — 21-дневное, а для долгосрочных — 55-дневное скользящее среднее. Однако эффективнее использовать этот индекс как индикатор перекупленности/перепроданности. Когда индикатор опускается до крайне перекупленных значений, следует ожидать благоприятной возможности для продажи.
STIX (Стикс) — осциллятор, предназначенный для краткосрочной торговли. Формулы расчета:
коэффициент A/D = (растущие акции/растущие +
+ падающие акции) х 100;
STIX = (коэффициент A/D х 0,09) + (вчерашний STIX х 0,91).
Изменения в диапазоне — от +42 до +58. Если STIX опустился до 45, то это сигнал к покупке. Если поднялся до 56, то, следовательно, рынок сильно перекуплен, если выше 58 — очевидный сигнал к продаже. Новые максимумы и минимумы
Как и многие другие рыночные показатели, данный индикатор можно оценивать несколькими способами: разность (NH - NL), кумулятивная разность и отношение (максимумы/минимумы). Рассмотрим индикатор разности более подробно. Он показывает дневную разность между количеством акций, достигших новых 52-недельных максимумов, и количеством акций, достигших новых 52-недельных минимумов. Для сглаживания обычно используется 10-дневное скользящее среднее.
Индикатор NH - NL обычно достигает нижних экстремумов незадолго до образования рынком важного основания. Следующий за разворотом подъем рынка сопровождается резким скачком индикатора. В этот период многие акции достигают новых максимумов, что вполне естественно: ведь до этого циклы долго не падали.
По мере приближения цикла к вершине часто возникает расхождение, поскольку все меньше и меньше акций достигают новых максимумов (индикатор падает), в то время как рыночные индексы продолжают расти. Это классическое «медвежье» расхождение, которое указывает на слабость текущей восходящей тенденции и возможность ее разворота. Индикатор NH - NL колеблется около нулевого уровня. Если значение индикатора выше нуля, значит, на рынке повышательный тренд. Пересечение индикатором нулевого уровня можно использовать в качестве сигналов к покупке и продаже. 
<< | >>
Источник: Гинзбург А. И.. Экономический анализ: Учебник для вузов. 2011

Еще по теме Фондовая биржа:

  1. ТЕМА 4. ФОНДОВАЯ БИРЖА И ФОНДОВЫЙ РЫНОК.
  2. 10 АМЕРИКАНСКАЯ V. ФОНДОВАЯ БИРЖА  И  ДРУГИЕ  ФОНДОВЫЕ БИРЖИ  США
  3. Фондовый рынок и фондовая биржа
  4. Глава 3. Фондовая биржа
  5. Глава 3. ФОНДОВАЯ БИРЖА
  6. 4.1 ФОНДОВАЯ БИРЖА.
  7. § 4. Фондовая биржа
  8. Фондовая биржа.
  9. Глава 5 Фондовая биржа РТС
  10. ФОНДОВАЯ БИРЖА
  11. МИЛАНСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА
  12. Американская фондовая биржа (АФБ)
  13. Тема 6 ФОНДОВАЯ БИРЖА И БИРЖЕВЫЕ ОПЕРАЦИИ
  14. 3. ФОНДОВАЯ БИРЖА
  15. Статья 11. Фондовая биржа
  16. АМСТЕРДАМСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА
  17. 4.5. Фондовая биржа
  18. Глава третья ФИКТИВНЫЙ КАПИТАЛ И ФОНДОВАЯ БИРЖА
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -