«ХОДЬБА НАУГАД» НА ЭФФЕКТИВНОМ РЫНКЕ


Среди исследователей фондового рынка существуют разногласия в отношении степени эффективности рынка, однако все они фактически единодушны в том, что концепция эффективности является лучшим объяснением тому, почему конъюнктура рынков в действительности движется так, а не иначе.

Более того, большинство аналитиков уверены, что чем последовательней версия теории эффективного рынка, тем точнее она описывает реальное поведение рынка.
Хотя до сих пор нельзя утверждать, что справедливость теории эффективного рынка полностью доказана, научных публикаций, предлагающих какую-либо лучшую концепцию объяснения поведения рынка, также не существует. Присущее брокерам и клиентам брокерских фирм нежелание признавать этот вывод легко понять. Если согласиться с тем, что рынки действительно эффективны, исследования, направленные на краткосрочное прогнозирование движения цен, оказываются в лучшем случае чрезвычайно сложными. Мало вероятно, что подобные исследования, проводимые для того, чтобы обеспечить большому, числу людей достойные прибыли, могут быть успешными.
Чем больше исследований проводится и чем шире предметы этих исследований, тем меньше польза от самих исследований. Лучшее, что могут предпринять те, кто согласен с этим выводом, это сформировать портфель активов, достаточно объемный для того, чтобы устранить большинство рисков, присущих конкретным акциям или отраслям (уникальные риски), и достаточно небольшой для того, чтобы затраты на комиссию оставались на приемлемом уровне. Портфель должен быть построен таким образом, чтобы отражать исключительно тот риск, который инвестор сознательно готов принять, главным образом не устраняемый диверсификацией (системный) рыночный риск, и которым он впоследствии пытается управлять путем периодического пересмотра состава портфеля и выбраковки тех или иных ценных бумаг. Подобная политика многочисленных покупателей ценных бумаг, естественно, не может принести больших доходов брокерским фирмам, поэтому они акцентируют внимание на частоте операций по клиентским счетам, а не на извлечении прибыли для своих клиентов на основе правильного прогнозирования значительных подвижек в рыночных ценах.
Многие клиенты брокерских фирм отрицают гипотезы эффективного рынка и их математическую модель, «ходьбу наугад», несмотря на то, что очень немногие из них располагают исключительно хорошими источниками информации или владеют техническими методами, способными принести реальные результаты. Тем не менее мы вынуждены еще раз подчеркнуть, что нет никаких фактов, подтверждающих наличие лучшего подхода к торговле ценными бумагами, чем предположение, что рынок сам по себе эффективен и, следовательно, надо просто формировать хорошо диверсифицированный портфель и владеть им. Естественно, твердолобый аналитик всегда может сказать на это, что, если какой-нибудь инвестор найдет способ совершать операции с неизменно впечатляющими результами, он вряд ли окажется настолько глуп, чтобы рассказать о нем и привлечь внимание толпы, которая воспользуется им и в конечном счете сделает его бесполезным.
Теоретики и технические аналитики фондового рынка находят концепцию эффективного рынка неудобной для себя. Если предположить, что вся наиболее значительная информация мгновенно находит свое отражение в ценах, теоретики, полагающиеся на такую информацию, вряд ли смогут узнать о стоимости что-либо такое, что еще неизвестно людям, уже осведомленным о новостях и начавшим со всей возможной быстротой действовать в
соответствии с ними. Что же касается технических аналитиков, то им можно порекомендовать в этом случае просто читать газеты и другие печатные источники новостей, так как это занятие позволит сэкономить им время. Если все новости действительно мгновенно отражаются в ценах и цены не имеют «памяти», все графики, таблицы и компьютерные банки данных можно с успехом заменить проведением спиритических сеансов.
Принимая во внимание, что поколения людей тратили время на поиски способов превращения железа в золото и эликсира молодости, а также на сжигание ведьм, неудивительно, что всегда найдется множество людей, готовых потратить жизнь на поиски новых идей и систем фондовой торговли, способных привести к быстрому и легкому обогащению. Тот факт, что есть люди, например биржевые специалисты и арбитражеры, которые умудряются в течение длительного времени делать на рынке большие деньги, вселяет надежду. Конечно, значительная часть прибылей специалистов связана с тем, что они «делают» рынок и, следовательно, пользуются своим преимуществом знания реальной ситуации на рынке, а вовсе не полагаются на какое-либо особое мнение.
Арбитражеры же обладают значительным капиталом, способностью быстро и аккуратно принимать решения и передавать приказы, а также превосходными источниками благоприятной (иногда даже слишком благоприятной) информации. Значительную долю в их прибылях составляет экономия, достигнутая за счет снижения ставки комиссии и иных льгот, предоставляемых им брокерами и не доступных мелким инвесторам.
Неслучайные возможности
Есть основания утверждать, что существует так называемая неслучайная неэффективность. Значительно усложнившиеся системы учета и отчетности, налогообложения, регулирования и политический климат могут дать реальные преимущества тем, кто располагает временем для интерпретации и даже прогнозирования значения указанных факторов. Некоторые «избранные богом» аналитики способны даже выделять отдельные сложные, но устойчивые рыночные отклонения и получать на этом постоянные прибыли. Для того чтобы игра на подобных отклонениях принесла прибыли, оправдывавшие издержки и риск фондовых операций, сами отклонения должны быть неочевидными и скрытыми. Мало вероятно, что удастся обнаружить эти отклонения и извлечь из них выгоду, пользуясь исключительно упрощенными схемами фондовой торговли, такими, как продажа акций по понедельникам и покупка их по четвергам, постоянная продажа прав на приобретение дополнительных акций в начале или в конце периода предложения нового выпуска или принятие решения на основе двух линий разных цветов на графике. Такие методы следует считать заведомо ошибочными, базирующимися на слишком скудной информации или просто приводящими к скорому поражению инвестора. Более того, есть основания полагать, что прибыли, получаемые этими немногими людями, отчасти или даже целиком обусловливаются верными решениями и интуицией инвестора, а не механизмом торговли, который он использует. С другой стороны, неоценимую помощь может ока
зать «внутренний» источник информации, однако он, скорее всего, будет настолько незаконным, что боязнь вероятного тюремного заключения окажется больше желания воспользоваться им. Все сказанное выше не означает бесполезности рыночных исследований и говорит только о том, что эти исследования гораздо более трудны, чем принято думать.
Вероятно, наиболее сложным аспектом фондового рынка является вычленение и осознание многочисленных факторов и условий, которые сказываются на ценах. Легких путей к пониманию того, как и почему изменяются цены, нет, так же как нет набора правил, следуя которым, можно быстро получить значительную прибыль на рынке. Однако динамика цен часто имеет для инвесторов гораздо большее значение, чем дивидендный доход, получаемый по акциям.
Всю совокупность факторов и условий, влияющих на рынок ценных бумаг, можно разделить на две категории. К первой категории относятся основополагающие факторы и условия, формирующиеся за пределами рынка. Именно они являются основными причинами долгосрочных изменений цен. Во вторую категорию входят так называемые технические факторы и условия, которые возникают на самом рынке и действуют непродолжительное время. Они также оказывают влияние на цены акций, вне зависимости от наличия тех или иных долгосрочных или основополагающих условий.
Эти две группы факторов иногда действуют в одном направлении, а иногда — в противоположных направлениях. Таким образом, данный рынок может быть в основном устойчивым, но технически «слабым» (характеризующимся преобладанием продавцов и понижением цен), и наоборот. Аналогично обе группы факторов одновременно могут обусловливать устойчивость или «слабость» рынка. Исследователь рынка должен всегда четко проводить различие между двумя группами факторов.
В данной главе мы рассматриваем преимущественно так называемые основополагающие факторы и условия, формирующиеся за пределами фондового рынка, которые, по мнению многих, оказывают особенно серьезное воздействие на движение цен акций. Как будет показано ниже, многие из этих основополагающих факторов в действительности имеют гораздо меньшее прямое влияние на рынок, чем обычно предполагается.
Глава 22 посвящена техническому анализу рынка, который означает исследование внутрирыночных факторов и условий, влияющих на движение цен. Фундаментальный и технический анализы очень сложны и имеют свои пределы.
<< | >>
Источник: Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т.. Фондовый рынок. 2000

Еще по теме «ХОДЬБА НАУГАД» НА ЭФФЕКТИВНОМ РЫНКЕ:

  1. 10.8. Выводы но достижимой эффективности торговли на рынке FOREX
  2. РАЗДЕЛ 10. Потенциальная экономическая эффективность спекулятивной деятельности на рынке FOREX
  3. 1.1 Доверительное управление на рынке ценных бумаг как эффективная форма привлечения инвестиций
  4. 7.3. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА РЫНКЕ АКЦИЙ И ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
  5. 3| Внутренний анализ: пересмотр позиции компании на рынке, оценка ее ЭФФЕКТИВНОСТИ И ВНУТРЕННИЙ ОТЧЕТ
  6. В. И. Жижилев . Оптимальные стратегии извлечения прибыли на рынке FOREX и рынке ценных бумаг - М.: Финансовый консультант.-280 с, 2002
  7. 1.Спрос и предложение на рынке факторов производства. Равновесие фирмы на рынке факторов производства
  8. Система показателей для анализа эффективности использования трудовых ресурсов и мероприятия по повышению эффективности
  9. Система показателей для анализа эффективности использования трудовых ресурсов и мероприятия по повышению эффективности
  10. 3.2 Рекомендации по повышению эффективности работы с пластиковыми картами  в  ОАО  «АК БАРС» БАНК. Расчет экономической эффективности предлагаемых мероприятий
  11. Понятие эффективности. Обобщающие показатели эффективности