<<
>>

Фондовый рынок и фондовая биржа


Понятие фондовой биржи. Фондовая биржа (нем. Borse от лат. bursa кошелек, англ, exchange) — это свободный рынок акций, облигации и других ценных бумаг (фондов). На фондовом рынке владельцы иг и
пых бумаг совершают при помощи членов биржи (играющих роль посредников) сделки купли-продажи.

Биржи, как правило, имеют акционерный характер, что определяет их деятельность исторически сложившимися традициями использования этой разновидности предпринимательства, степенью рассредоточения собственности на ценные бумаги, значением акций и облигаций как объекта размещения денежных средств.
Члены биржи. Членами биржи (собственниками, владельцами и т.д.) могут быть индивидуальные торговцы ценными бумагами, а также банки, иные кредитные учреждения.
Правила ведения биржевых операций. Деятельность фондовых бирж регулируется законом страны и иными нормативными актами. В соответствии с ними Правление биржи устанавливает правила, регулирующие саму возможность компаний (ценные бумаги которых допускают на биржу) участвовать в ее деятельности. Биржа должна выполнить определенные требования-критерии в отношении объемов продажи ценных бумаг, размеров получаемой прибыли, рыночной стоимости акций и т.д.
Фондовые биржи были призваны заменить громоздкую, затратную и неэффективную иерархически построенную вертикальную систему отраслевого перераспределения финансовых ресурсов. Объектом биржевой торговли выступают различные виды ценных бумаг, появившиеся в ходе секьютеризации, т.е. в процессе оформления кредитно-финансовых отношений с ценными бумагами.
Фондовая биржа выступает одним из главных регуляторов финансового рынка. Основная роль биржи заключается в обслуживании движения финансовых и ссудных капиталов: накапливая и концентрируя эти капиталы, с одной стороны, кредитуя и финансируя государства и различные хозяйственные структуры — с другой. Роль фондовой биржи в экономике страны определяется прежде всего уровнем «зрелости» торгово-экономических и финансовых отношений на базе капиталистического рынка, степенью развития рынка ценных бумаг в целом.
Функции фондовых бирж. К основным функциям фондовой биржи относятся следующие: мобилизация и концентрация свободных денежных капиталов и накоплений посредством продажи ценных бумаг; кредитование и финансирование государства и иных хозяйственных организаций посредством покупки их ценных бумаг;
•обеспечение высокого уровня ликвидности вложений в ценные бумаги.
Фондовая биржа позволяет обеспечить концентрацию спроса и предложения ценных бумаг, их сбалансированность на основе бирже вого ценообразования, что реально отражает уровень эффективное ! и функционирования акционерного капитала.
Биржевой аукцион. Первый этап биржевой сделки — это заявка После соответствующего оформления (заполнения) заявки вносятся в систему биржевой торговли. В зависимости от типа биржи (откри тая, закрытая), а также состояния рынка торгуемого актива, в первую очередь его ликвидности, существуют различные формы проведении биржевого аукциона или торга. При небольшом объеме спроса ими предложения торговля проводится в форме простого аукциона. Ра i личают три вида простого аукциона: английский; голландский; заочный.

В современной международной практике состояние валютною рынка и рынка ценных бумаг характеризуется высокой ликвидное тью. Это предопределяет выбор формы двойного аукциона[CLII]. Сущее i вуют две формы двойных аукционов: онкольный; непрерывный.
При онкольном аукционе уполномоченный биржи концентрируем и явки на покупку и продажу, а затем устанавливает цену, максимизирую щую биржевой оборот. Таким образом устанавливается клиринговая пг на, по которой продавцы и покупатели заключают сделки. Черп некоторое время, по мере очередного поступления достаточного количе ства заявок, уполномоченный биржи снова устанавливает цену, максим и зирующую биржевой оборот. В результате каждый «залп» очищает рынок от наибольшего количества заказов; крупнейшие из таких «залповым рынков — биржи Австрии, Бельгии и Германии, что свидетельствует о ми личии постоянного спроса и предложения на торгуемый актив, о ликвил ности рынка и позволяет перейти к непрерывному аукциону.
Сделки на фондовых биржах. Под биржевыми операциями, ими биржевыми сделками с ценными бумагами, понимают торговые елг i ки, направленные на установление, прекращение или изменение rip,и» и обязанностей участников операций в отношении ценных бумаг, л«lt; пущенных к котировке и обращению, заключенные в биржевом поме щении в установленные часы работы биржи. Под формулировка»м а отношении ценных бумаг, допущенных к котировке и обращению, понимается процедура листинга — включение в список торгуемых ценных бумаг. Всякой компании необходимо внести в лист (список) соответствующей биржи свои ценные бумаги, что является обязательной предпосылкой для допуска к торговле.
Таким образом, листинг — это система поддержки рынка, которая создает благоприятные условия для организованного рынка, позволяет выявить наиболее надежные и качественные ценные бумаги и способствует повышению их ликвидности. Самыми жесткими требованиями к листингу считаются требования Нью-Йоркской фондовой биржи. Чтобы быть допущенной к котировке на ней, компания должна удовлетворять следующим требованиям: иметь прибыль до выплаты налогов за последний год не менее 2,5 млн долл.; иметь прибыль за 2 предыдущих года не менее 2 млн долл.;
•иметь в собственности чистую стоимость материальных актинов не менее 18 млн долл.; обладать количеством акций в публичном владении не менее чем на 1,1 млн долл.; контролировать пакет акций стоимостью не менее чем на 18 млн лолл.;
•обладать минимальным числом акционеров, владеющих 100 акциями и более, — не менее 2000; среднемесячный объем торговли акциями данного эмитента должен составлять не менее 100 тыс. долл, в течение последних 6 месяцев.
Эти требования на деле означают, что лишь небольшое число крупнейших корпораций может соответствовать таким высоким требованиям. Объектом биржевых отношений с ценными бумагами могут быть: а) акции; б) облигации (государственные, муниципальные, корпоративные); в) векселя (государственные, муниципальные, корпоративные); г) депозитные сертификаты; д) американские депозитарные расписки; е) производные ценные бумаги (фьючерсы и опционы на ценные бумаги); ж) варранты.
Фьючерсные сделки. Фьючерсные сделки {англ, futures transactions — будущие дела, сделки) — это операции на товарной и фондовой биржах, при которых акция должна быть передана, а деньги уплачены в обусловленный срок, обычно в течение месяца.
Фьючерсные сделки представляют собой важный инструмент решения проблемы неопределенности цен. На Западе существуют организованные рынки будущих поставок многих товаров и ценностей, таких, как пшеница, кукуруза, прочие зерновые, кофе, сахар, мед, мазут, фанера, денежные средства, казначейские билеты, нем» торые виды облигаций и др. Цены на них подвержены значительным колебаниям. Поэтому образовались особые фьючерсные рынки позволяющие заинтересованным лицам и организациям снизим, уровень риска, связанного с неопределенностью будущих пролил ных и покупных цен.
На фьючерсном рынке заранее объявляется цена на поставку ii.t пример, пшеницы в будущем (в период до 1,5 года). Стандартиыи контракт (договор) на поставку пшеницы определяет ее количество и дату будущей поставки. За небольшим исключением, обязательств фьючерсных сделок выполняются путем уплаты или получения pat ницы в цене, а не через поставки реального товара.
Под биржевыми операциями, или биржевыми сделками с валютиы ш« ценностями, понимают торговые сделки купли-продажи торгуемых щ бирже валют, заключенные в биржевом помещении в установлен мы* часы работы биржи. Биржевые валютные операции, как и операции » ценными бумагами, делятся на кассовые и срочные. В отличие от к;к совых операций с ценными бумагами, расчеты по которым осущсст ляются в срок иногда до 7 дней, кассовые валютные операции имени строго определенное число дней. Расчеты по ним осуществляются п течение 2 дней со дня их заключения.
Теоретически используются три вида кассовых сделок: «сегодня» — валютирование (расчеты) в день заключения сделки
•«завтра» — валютирование на следующий день со дня заклюй»
ния сделки; «спот» — валютирование на второй день со дня заключения сделки
Однако в мировой практике расчеты по кассовым биржевым ил
лютным сделкам принято осуществлять исключительно на условию «спот».
Вторым видом валютных сделок является срочная, или форвардная сделка. Необходимость таких сделок вызывается стремлением ее уча стников заблаговременно установить курс, по которому будут прот ходить расчеты по валютным сделкам в будущем. Сущность форвард ной валютной сделки заключается в том, что продавец берет на ечч... обязательство через определенный срок (в пределах одного года) m редать покупателю валюту, а покупатель обязуется принять ее и он лл тить в соответствии с условиями сделки.
В основе срочного (форвардного) курса лежит курс кассовых ел» лок, сложившийся на момент заключения форвардной сделки, а ниже надбавки (репорт, ажио) или скидки (депорт, дизажио). Размер р» порта или депорта зависит не только от объема форвардных еде.'им

мо и от разницы в процентных ставках по отдельным валютам. Эти надбавки и скидки именуются ставками «своп». Курс по срочной сделке определяется как соотношение спроса и предложения на ва- нютном рынке в момент заключения сделки, разницей в процентных ставках по отдельным валютам.
Форвардный курс рассчитывается по следующей формуле:
Курс «спот» (1 + % ставки по депозитам у ведущих национальных банков в СКВ)
(1 + уровень % ставки ЛИБОР)
При расчете форвардного курса на основе информации из различного рода бюллетеней следует прибавлять репорт или вычитать депорт из кассового курса.
Опцион — договор купли-продажи какого-то актива, в соответствии с которым покупатель опциона приобретает право (не обязательство) купить или продать этот актив до или на установленную дату в будущем по цене, согласованной в момент заключения сделки, с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией. Продавец опциона обязан исполнить свои конкретные обязательства, если покупатель (держатель) опциона решает его исполнить. Покупатель имеет право исполнить опцион, т.е. купить или продать актив, только по цене, которая зафиксирована в контракте. Премия (цена опциона) всегда уплачивается покупателем продавцу.
Типы опциона. С точки зрения сроков исполнения опцион подразделяется на два типа:
•американский; он может быть исполнен в любой день срока искрения контракта;
•европейский; этот тип может быть исполнен исключительно в день истечения контракта.
Виды опционов. Выделяют обычно следующие виды опционов: «колл» (на покупку) — дает право его держателю купить актив; «пут» (на продажу) — дает право его держателю продать актив.
Типовая разновидность рынка опционов. С точки зрения формальной существует как биржевой, так и внебиржевой рынок опционов; внебиржевой рынок в последние несколько десятилетий, по мере развития биржевого рынка, существенно сократился. Биржевая техника торговли опционами во многом схожа с фьючерсной торговлей. Как и фьючерсные контракты, опционы являются стандартизированными контрактами, и единственной переменной также является цена. Границы спреда (разница между ценами покупки и продажи) устанавливаются самими биржами в зависимости от цен опционов. Такая сис
тема организации торгов обеспечивает высокую ликвидность ком трактов, так как в любое время их можно купить или продать по опрг деленной цене.
Фондовый рынок. Ссудный капитал аккумулируется, прежде вест на фондовых рынках (национальных, региональных и мировых). Он отличается, например, от банковских кредитов тем, что денежные |v сурсы привлекаются посредством выпуска ценных бумаг (различмот типа и сроков использования). В свою очередь, этот рынок подраздели ется на рынки облигационных займов, коммерческих векселей, акции и иных ценных бумаг. В результате переноса одной формы заимствуй ния на другую происходит своеобразная трансформация механизм.i ссудных операций. Во всех развитых странах мира этот рынок имеет ус тоявшиеся институты и динамично развивается, осуществляя мной» численные операции по регулированию движения капитала.
Типы специалистов на бирже. Согласно правилам биржи сущестмс ют четыре типа специалистов: регулярные;
•вспомогательные — они могут брать на себя исполнение фумк ций регулярных в их отсутствие;
•ассоциированные — они оказывают помощь регулярным, но мг вправе объявлять котировки и совершать сделки за собственный счп все их действия возможны только в присутствии регулярного или вспомогательного специалиста;
•временные — эти специалисты назначаются администрации! биржи при возникновении чрезвычайной ситуации или когда этом* требует возросший объем операций.
На специалиста биржи возложены следующие функции: выполнение лимитированных заявок, которые ему передают дру| и« члены биржи, если текущая рыночная цена заметно отличается от цепи указанной в приказах. Исполняя эти заявки от имени других членов бмр жи, когда рыночная цена совпадает с ценой заявки, специалист дает ит можность последним заниматься исполнением других приказов;
•осуществление деятельности в качестве дилера или принцимлы за собственный счет. Специалист должен, насколько это возможно поддерживать рынок акций, за которые он несет ответственное!!. В случае возникновения временной диспропорции между спросим и предложением специалист обязан покупать или продавать «бум;н н за собственный счет, чтобы не допустить резкого изменения пси н придать рынку «глубину». Тем самым специалист обеспечивает ирг емственность и непрерывность динамики курса акций и увеличижн i ликвидность рынка.
Другие действующие участники (члены) биржи:
•брокеры торгового зала, или «двухдолларовые» брокеры. Они выполняют поручения комиссионных брокеров, если те не успевают исполнить заказы; зарегистрированные трейдеры. По сути это те же дилеры, но, в отличие от специалистов, они не отвечают за результаты движения акций. Эти члены биржи имеют право совершать операции с любыми ценными бумагами от своего имени и за собственный счет, однако иыполнение поручений клиентов им запрещено.
Заявки. На биржах существует несколько видов заявок на покупку- продажу ценных бумаг: рыночные/лимитированные;
•стоп-приказы; дневные/открытые (без указания срока).
В заявках могут оговариваться специальные условия их исполнения: «Исполнить по цене открытия», «Исполнить немедленно» или «Отменить» и др.
Процедура исполнения заявок на НФБ следующая: клиенты компаний по ценным бумагам, как правило, дают поручения «зарегистрированным представителям» по телефону. Условия заявки заносятся на карточку, с которой технический сотрудник фирмы вводит все необходимые данные в специальное устройство, которое по каналам связи передает приказ на НФБ. Приказ, разумеется, фиксируется, имея конкретные последствия в формах исполнения (или неисполнения, что случается крайне редко).
Все мелкие заявки (до 2000 акций) поступают из брокерских фирм непосредственно в компьютер специалиста (система Super DOT), который самостоятельно исполняет их. Время между подачей заявки клиентом своему брокеру и ее исполнением составляет от 30 секунд до 1 минуты. Обычно 15—20% всех заявок исполняется при открытии торгов. Все заявки, поступившие до начала торгов, сортируются, чтобы выявить общую картину спроса и предложения. Задача специалиста — на основе имеющихся лимитных заявок определить цену «бумаги» при открытии торгов. Все парные заявки удовлетворяются по единой цене — цене открытия торгов.
Крупные заявки, как правило, поступают из брокерских фирм на биржу к их представителям. Получив очередной приказ, брокер выполняет его, однако только у соответствующего торгового поста. Если «приказ рыночный», а рынок акций в данный момент достаточно актинон, он будет исполнен в так называемой «биржевой толпе» (т.е. в данном случае брокер может проявить «позитивную инициативу»).
Более сложная ситуация возникает, когда брокеру поступает «ли митный приказ». В этом случае брокер доверяет исполнение заявки специалисту на комиссионных началах; специалист заносит эту заяи ку в свою так называемую «записную книжку».
Особенности. Рассмотренные механизмы торговли применяются обычно в случаях совершения сделок с относительно небольшими ми кетами акций. Когда речь идет о сделках с крупными блоками акции, они предварительно прорабатываются за пределами торгового зал,» фондовой биржи, но обязательно исполняются в торговом зале — gt;и» ключевое требование рынка. Другое требование того же рынка состой i в том, что сделки с крупными пакетами осуществляются по ценим, складывающимся в ходе обычного, так называемого непрерывном» «двойного» аукциона. В то же время на действующие в настоящее врс мя так называемые «блочные» сделки, т.е. сделки с крупными пакетами акций, приходится более половины оборота НФБ. Движение показан1 лей этих последних принципиально определяет весь «климат» биржи
Другие сотрудники фондовой биржи. Помимо НФБ и АФБ в США действует целый ряд крупных фондовых бирж, имеющих исключи тельно важное значение на финансовом рынке не только США, но и в международной финансовой сфере.
Чикагская биржа опционов. Чикагская биржа опционов была создан,i в 1973 г. как дочерняя компания крупнейшей товарной биржи мира Чикагской торговой палаты. В первые годы торговля на бирже осущести лялась опционами на 16 видовых акций, причем выписывались только так называемые колл-опционы. В настоящее время ведется торговля он ционами на 1400 видовых акций, в том числе на биржевые индексы, h,i л юту, казначейские облигации и фьючерсные контракты. На Чикагском бирже опционов совершается 55% общего количества опционом и США, что иллюстрирует ее финансовую мощь. 
<< | >>
Источник: под ред Р. И. Хасбулатова. Мировая экономика и международные экономические отношения : [в 2 ч] Ч. 2 : учебник. 2006 {original}

Еще по теме Фондовый рынок и фондовая биржа:

  1. ТЕМА 4. ФОНДОВАЯ БИРЖА И ФОНДОВЫЙ РЫНОК.
  2. Лекция 10 ФОНДОВАЯ БИРЖА КАК ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
  3. 1.1. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ФОНДОВАЯ БИРЖА
  4. 10 АМЕРИКАНСКАЯ V. ФОНДОВАЯ БИРЖА  И  ДРУГИЕ  ФОНДОВЫЕ БИРЖИ  США
  5. Фондовый рынок и фондовые биржи Рынок ценных бумаг
  6. 4.1 ФОНДОВАЯ БИРЖА.
  7. Фондовая биржа
  8. Глава 3. Фондовая биржа
  9. Глава 3. ФОНДОВАЯ БИРЖА
  10. § 4. Фондовая биржа
  11. Фондовая биржа.
  12. ФОНДОВАЯ БИРЖА
  13. МИЛАНСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА
  14. Глава 5 Фондовая биржа РТС
  15. Американская фондовая биржа (АФБ)
  16. АМСТЕРДАМСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА
  17. 3. ФОНДОВАЯ БИРЖА
  18. Тема 6 ФОНДОВАЯ БИРЖА И БИРЖЕВЫЕ ОПЕРАЦИИ
  19. Статья 11. Фондовая биржа
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -